克而瑞：2019年上半年全国房地产总结与展望

 二季度以来，在融资到位、楼市“小阳春”等诸多因素的推动下，百强拿地积极性明显提高，反映到土地市场上表现为溢价率触底反弹、“百轮”竞拍情况频发。整体而言，上半年房企投资可谓“一波三折”，1-2月整体表现平淡，3-4月企业积极纳储，二季度中后期重归理性。分梯队来看：土地资源仍聚集头部房企，第二梯队拿地十分积极，而后50强的企业也于二季度发力拿地。

  总结

  01

  土地资源仍高度集中于头部房企，TOP10新增货值集中度达43%(略)

  02

  房企投资态度较一季度提升，TOP11-20房企总土储去化快拿地更积极（略）

  03

  上半年投资节奏波动较大，中海、世茂、新城等规模房企二季度投资加码

  整体来看2019年上半年百强房企投资表现大致分为三个阶段：

　　1-2月整体表现较平淡：受2018年末市场降温、企业新年拿地指标未出和春节假期等多重影响，1-2月市场表现较为平淡，整体成交溢价率仅有10%左右，企业拿地的观望情绪较浓。在此阶段融创拿地表现突出，连续两个月新增土地货值均排名第一，不过当时市场尚未复苏，融创拿地成本较低，以底价成为主。

　　3-4月企业积极纳储：3月份开始土地市场热度明显升温，前两月没有明显动作的房企也进入快节奏拿地模式：例如中海、绿城4月份单月拿地金额达到前三个月平均拿地金额的3倍以上，新城、华润等规模房企4月也阔绰拿地。我们认为，融资宽松以及该阶段拿地能够在今年上市，是推动房企投资加码的主要原因。

  二季度中后期重归理性：5月份，连续攀升了4个月的溢价率年内首次回落，全国平均成交溢价率降至20%以下，房企拿地态度再度趋于谨慎。从典型房企5-6月份拿地的溢价率分布情况来看，溢价率在10%以下的地块占比依旧最高。而龙头房企拿地表现更是可以作为风向标：碧桂园、万科、恒大等标杆房企均没有出现狂抢“地王”的行为，一定程度上也可以反映出企业对待拿地的态度相对理性。

　　04

  随着地价攀升，房企拿地方式更加多元化

  1-5月百强房企拿地方式来看，招拍挂获取土地仍是主流，但拿地方式逐渐多元化，收并购地块成交幅数占到13%。在个别城市地价攀升较快情况下，收并购可以有效降低纳储成本。

  电建、华远、合景泰富等企业1-6月的收并购比例都超过3成以上，且部分收并购项目的优势在于能快速上市，能够对今年企业业绩增长提供较强助力。例如电建地产近期收购了武汉地产集团旗下两个项目公司，带动新增土储货值大幅上升。

　　05

  回归二线成为房企战略调整重心，武汉、重庆最受百强青睐

  年初，大量上市房企表态2019年投资战略将以回归一二线为主，从上半年整体土地成交区域的变化来看，一二线成交占比确有所增加：2018年百强房企拿地中，三四线城市建面占比均在50%以上，但2019年前两个季度三四线城市建面占比已经降至48%和52%，这与去年三四线占比居高不下形成强烈对比；相应地，一二线成交占比上升到5成左右。 

  可以看到，在三四线市场逐步调整之下，企业拿地的积极性有所减弱。而二线新增土储占比较去年快速上涨。从区域布局来看，中西部和长三角依旧是百强房企布局的重心。中西部新增土储建面占比接近4成，武汉、重庆是上半年最受百强房企青睐的城市。

　　展望

  01

  资金收紧、监管加强，预计下半年企业拿地脚步放缓

  企业拿地动作放缓，主要受到3个方面因素的影响： 

  第一，资金层面难言宽松。cric监测的85家典型房企5月份新增融资仅为508亿元，同环比分别下降40.8%和54.3%。 

  第二，市场加强对开发商放贷的监管。5月末有市场消息称银行层面加强对开发商放贷的监管，针对部分拿地激进、争抢“地王”的企业暂停债券发放，虽然是否已经执行有待考证，但释放出收紧的信号对企业拿地积极性会造成负面影响。 

  第三，市场层面的政策调控并未放松。二季度地市热度上行的原因之一是企业对市场调控预期的放宽，但随着苏州升级限售、西安升级限购并给户籍政策打补丁等行为证明，当前调控尚未放松，且针对部分高热的城市后续或仍会加码。 

  此外，随着溢价率攀升，开发企业拿地积极性会下降，而且下半年之后拿地当年开盘难度较大，企业在这一时间点上纳储的迫切程度随之降低。而那些亟需补仓的企业需求得到满足后，同样也会在调控加码的情况下放缓投资。 

  综合而言，我们认为房企下半年将会进一步放缓拿地节奏、重归理性。

  02

  仍需聚焦一二线及核心三四线，盲目高价拿地并不可取

  棚改退潮之下三四线危机逐渐放大，经济基础发达、房地产市场较好的准一线、核心二线城市以及核心城市周边的三四线是房企调结构、稳布局的首选。尤其是对急需平衡土储结构的企业来说，在三四线热度下降、一线城市供给有限的两面夹击下，二线将成为争夺的主战场，下半年仍是回归二线的窗口期。

  整体来看，二季度土地市场的确出现了局部升温现象，但调控随之而来。在自住建部实施预警机制点名地价、房价上涨过快的城市后，热度较高的城市也相继发布调控政策防止市场过热，如合肥要求关联公司不得竞买同一宗土地，苏州扩大限售限购范围并下调地块出让价格、杭州也在6月末出台新的土地调控政策等。

  因此，在企业在践行自身布局战略下，盲目追高拿地并不可取。纵观近几年“地王”开盘去化均不理想，想要赚钱更是难上加难。所以下半年还应保持谨慎态度，在保证盈利空间的基础上有选择性的纳储。