万亿债务压顶，房企、物管企业扎堆配股融资

黄银桥来源：时代在线

  历经近两个月的空窗期之后，房企海外融资逐渐恢复，除了最常见的美元债外，近期配股融资也成为了不少房企及物管企业的共同选择。

  6月9日，佳兆业美好宣布按配售价每股32.55港元配售总共1400万股现有股份，所得款净额约4.51亿港元。这是6月以来，第五家宣布配股融资的物管企业、房企，此前还有绿城服务、永升生活服务、万科、旭辉进行了配股融资。

  阳光城集团执行副总裁吴建斌认为，境外配股融资是一种很常见的方式，当股价较高、企业扩张需要钱、负债率较高时，都会选择配股融资。“我相信这三个条件在当下正好叠加在一起了。”

  配股融资潮

  从2019年12月开始，房企配股融资的趋势已经显现，首创置业和富力分别在12月10日、12月20日发布配股融资计划。同策研究院数据显示，2019年12月，港股上市房企通过海外配股方式进行融资金额达到116.51亿元，占比15.25%，环比上升40.86%。

  进入2020年，房企的配股融资潮与美元债发行潮颇为吻合。今年1月份，房企迎来了美元债发行的窗口期，月内合计24家房企发行了共计32笔美元债券，发行规模高达144.77亿美元。

  数据来源：企业公告、时代财经整理

  就在1月份，包括融创中国、新城发展、世茂房地产在内的三家房企先后公布了配股融资计划，成为2020年首批借助配股方式融资的房企，其中融创中国79.58亿港元的所得款净额是目前为止配股融资规模最大的。

  此后的3月美元债发行进入停滞期，一直到4月24日时代中国宣布发行364天的2亿美元海外短债才破冰。在时代中国发债的前一天，世茂房地产率先公布了年内第二次配股融资计划。绿城服务则在4月24日打响了物管企业配股融资的第一枪，而且操作更为直接，没有寻求配售代理，是通过配发新股引入了龙湖集团。

  在美元债逐渐回到正轨的当下，6月也形成了配股融资的一个小高潮，不到一周时间已经有5家物管企业、房企公布了相应的计划，而且这一轮物管企业更积极，一共有三家。

  针对物管企业，摩根大通6月3日曾发报告指出，其大规模配股潮不太可能发生，因为大部分企业手上有充分净现金，但提醒现金较少、股价及市盈率创新高及近期未有并购的企业，若遇上合适收购机会时，或会透过配股集资。

  从募资用途来看，除了绿城服务在4月份引入龙湖是为了偿还贷款外，其余物管企业大多都是在为潜在并购或业务发展投资做准备。

  至于房企，配股融资所得资金的操作空间明显比发行美元债要大很多。根据规定，房企发行美元债只能用于偿还债务，而今年以来参与配股融资的房企中，只有正商实业和万科明确用于还债，融创、世茂房地产、新城控股、旭辉更多是用于项目开发。

  三个条件叠加

  尽管配股融资是行业内常见的融资方式，但相较于美元债、公司债或ABS等，配股融资相对更少。汇生国际融资总裁和协纵策略管理集团创始人黄立冲认为，企业选择配股融资一般需要满足股价比较好这个前提条件。

  以开年第一个配股融资的融创中国为例，该公司股价在今年1月3日达到了上市以来的最高峰，最高录得每股47.51港元，而2019年1月3日收盘价仅每股21.72港元，一年涨幅高达118%。

  融创股价走势 数据来源：雪球

  尽管配售价折让了8.25%，但并不影响融创中国在历史高位卖了个好价钱，且筹得了目前规模最大的一笔资金。6月7日公布配股融资的旭辉，虽然不是历史最高点，但前一个收市日（6月5日）每股6.36港元的收盘价在股价历史上已经属于高位。

  而物管企业更是近两年的“当红炸子鸡”，股价一直在节节攀升。据时代财经统计，刚刚过去的5月份，27只物业股中，市值实现增长的物管公司共有21家，市值出现下跌的仅5家，另有一家市值不增不减。排在前三位的物业股涨幅均超过30%，同时还迎来了第一只千亿市值的物业股--碧桂园服务。

  以最新宣布配股融资的佳兆业美好为例，该公司自上市以来股价持续攀升，6月3日一度升至每股39.95港元的历史高峰，较2018年12月6日上市首日的每股9.09港元收盘价暴涨339%。

  佳兆业美好股价走势 数据来源：雪球

  除了趁着股价飙升卖个好价钱之外，配股融资还有一个突出的有点，就是不会增加负债。“发美元债是增加负债总额和负债率的，配股集资正好相反，是降低负债率的。”吴建斌表示。

  恒大研究院报告显示，2020年房企偿债压力依然巨大，整体债务兑付规模达到5.9万亿元，与2019年的6.1万亿元相当。但受疫情影响，2020年的市场可能比2019年更不乐观，过去5月份，尽管不少房企已经销售回正，但整体仍较去年差。中指院数据显示，1-5月，TOP100房企销售额均值为369.1亿元，同比下滑8.6%。

  在偿债压力不减，资金回笼又变慢的背景下继续增加负债显然不理智。实际上，尽管2020年融资成本有所下降，但房企也没有趁此加大融资。据相关机构数据，1-5月份房企海外债、信用债以及资产证券化融资总额为6104.4亿元，同比下滑7.8%。

  黄立冲表示，股权是不用还的，而债务是需要还的，“不能一直增加债务杠杆，在保证控股股东的权益之下可以选择配股融资”。

  吴建斌强调，美元债和配股融资无所谓好坏，到底选择哪一种融资方式，取决于具体公司此时此刻的财务结构。如果发美元债容易，成本又低，影响负债率上升较小，就选择发美元债；如果公司负债率较高，而这个时候股价还不错，又有投资人喜欢公司的股票，就建议选择配股。

  股价高、负债高，同时又需要扩张资金，也是选择配股融资的重要原因。如同当初的房企一样，现阶段的物管企业也进入了规模竞逐阶段，内生式增长之余，第三方收购成为扩大规模的重要途径，发布配股融资计划的绿城服务、永升生活服务、佳兆业美好，无一例外都是为了进行并购投资。

  至于房企方面，尽管楼市仍低迷，但行业分化也在加剧，资金紧张的中小房企在退出市场，大型房企仍在奋力前进。重回前十的世茂房地产就明确表示今年会继续加大收购。来自中指院数据显示，5月单月，Top100房企拿地总额3862亿元，同比小幅增长3.1%。